东吴政权通信行业首席分析师徐力：《资本角度看IDC行业成本》

　　首先，大家对投资而言想打复杂，我们穿越纷繁复杂概念，回归简单商业逻辑。我记得我在上大学的时候，有一位教授跟我说过一句话“最复杂的问题要最基本的概念出发。”这一直影响我们的职业生涯，对IDC行业非常复杂，我觉得从最基本的角度出发，得出一个更合乎道理的概念。

　　第二，从投资角度也一样，内在价值也在变化，怎么判断内在价值。

　　第三，一家之言，算是抛砖引玉。

　　大家都知道，在资本市场而言我们是炒股就是讲故事，其实本质上大家觉得价值投资是什么?价值投资并不等于长期投资。对于任何一个行业而言，它都是有一个从成长到成熟的过程，而我们的投资角度怎么来看?投资的角度应该从成长的初期开始进入，那个时候大家会感觉到这个东西有各种各样的问题，各种各样的不确定性，但是就是这种各种各样不确定性和问题，你才值得去投。它是不是符合大方向?等到它变成一个成熟产业之后，比如说大家说银行，为什么一直就不涨不起来，或者股指很低就是这个道理。任何行业都是有周期的，从投资行业角度看，应该从底层角度，或者中层角度来考虑，而不是它已经长得很大了咱们再来投资。

　　实际上市场上是极其有效的，很多人说中国A股是一个赌场，但是我们把最近三年、五年和十年公司业绩成长列出来对比一下。A股中涨幅超过10倍的公司，复合利润率利率是成长23%，低于10倍公司的符合利润增长率是8%，其实市场不是这样的，这个投资市场还是区别非常大的。

　　信息时代就是云、管、端。从趋势上大家已经很了解，所谓云管端非常简单，对我们来说还是要回到最基本的概念，说白了信息收集、信息处理和信息应用的过程，各个环节所处的环境是不太一样的。智能数据而言就是数据产生和数据收集，数据收集之后通过传输网络、高速网络到了后面服务器端或者云端，处理之后再返传过来，其实没有什么特别复杂的。

　　很简单，智能手机已经从一个成长性变成周期性的行业，一一对应已经变成了周期行业。说白了很多人业绩多么好，对我们投资者来说，这家行业，这家细分行业已经不投了，已经成熟的，不需要投了。

　　管：就是指通信设备和通信网络。这个角度依然是一样的，从2009年开始从中国角度来看，这个行业就是由高速增长期变成随着技术更新换代的周期行业。这就是我们为什么老觉得通信涨不起来的原因，因为已经涨起来了，已经没有什么好投了。

　　云：大家都知道是方兴未艾的。

　　谈IDC毕竟要谈到两个概念，云计算和大数据，这两个概念是一体两个概念。举个例子：比如经常用百度地图、高德地图，比如在使用的时候有无数人在使用，无数人使用速度移动都不太一样，返回到后台服务器里面会计算出结果。计算出结果又反推到你手机上，你就看出来那些路是堵的，还有路是畅通或者自己做出判断。这是一个非常典型的IDC大数据应用，但是从后台来讲它是云计算，因为大量人使用这些软件，后面的服务器是几千、几万台的服务器，从这个角度来讲后台就是云计算。数据现在是指数增加，不用去拍，无所谓用哪种方式。大家都知道数据是呈现指数增加的，今后会越来越大。这种海量数据的存储、分析、应用对今后来说是压力非常大，或者成长空间是非常大的。从分析和存储的角度来讲就是云计算。从应用的角度来讲就是大数据。对于资本市场来讲很简单的一个道理，要把这些概念都要讲清楚。

　　现在讨论一下云计算，云计算有很多人都是云山雾罩，我对它的理解比较简单。从电脑的角度来考虑，电脑首先要有硬件，硬件上面就操作系统，操作系统制成我们软件的使用，而人真正用的是要应用软件。云计算也有这三个概念，听起来是很让人费解，IAAS、PAAS、SAAS，前面加上两个字网络就完了。IAAS网络硬件系统，PAAS就是网络操作系统，SAAS就是网络应用软件。互联网是一个丛林法则，阿里做的是IAAS或者PAAS，就是网络硬件和网络操作层面，用友做的是SAAS，网络应用软件层面，这个解决比较合适。其实我做这个云，做那个云，投资的时候要分清楚，你要看清楚它是哪一种云，这个很关键。

　　第二、这里是IDC的主会场，主要还是趋向于IDC的方向。很多有一些概念的措施就会把IAAS和IDC机房区别。IAAS是一种服务，提供这种服务的是硬件基础设施。用电脑来做IDC其实就是我们的机箱，不要太复杂。也有人拿IAAS和IDC做对比，说云计算多么高规格，这个对比非常不恰当的。有一个比喻你是拿一个汽车生产制造厂和某一个辆汽车做对比。IDC机房对于我的概念来说，其实就是电脑的机箱，没有什么太复杂的。

　　我们为什么在中国非常看好IDC这个行业?首先IAAS和PAAS一定是寡头垄断，平台是不是一个?平台不会很多，就那么一两个，也就是安卓、Linux,苹果就是iOS。如果我们从今年开始算，五年后做到亚马逊今年的水平，SAAS用的一个系统就是网络上微信就是这么一种而已。如果大家做一个行业扩张，行业投资，除了这个产业链如果投一个单独的环节，SAAS可以多考虑一下。

　　IDC非常简单，不复杂。虽然市场讲任何故事都讲大量数据，刚才提了数据是指数增长的。这些数据和信息都要存在在服务器和磁盘里面，这些数据都要放在IDC机房里面，这些东西不可能抛个坑过两年再拿来用。IDC是一个机房线性增长。

　　2)摩尔定律到达极限。我们研究已经到达极限，现在是指数是10纳米、20纳米，接近归原子的尺寸，这代表这套体系已经到达极限，除非换一套体系才行。在可预见的未来，我们觉得这个技术体系的变更，是比较漫长的，可以忽略不极。全球技术革命就发生三次，第一次革命蒸汽机和机械革命;第二次革命是电器革命;第三次革命是信息革命。第四个革命我们不知道。从这个角度来讲，下一个技术体系的变化是具有居大不确定性，可能50年后会发生，可能50年后发生不了。这就代表前面的逻辑已经成立了，对于我们现在的技术体系而言，单位面积的存储面积和单位指数面积不可能提高，这代表用一个线性面积满足的需求。最后移动发三级报里面有一个很有意思的数据，数据流量同比增长150%以上，这就是指数增长。

　　3)可见未来，新技术体系出现是小概率事件。一般说内容都需要硬盘，这个可以反馈个人热数据和冷数据，热数据大概只占整个数据1%。再补充一点什么叫热数据?什么叫冷数据?热数据就是你经常使用的数据，冷数据就是你很少使用的数据。对于应对这个指数增长的需求和线性增长供给之间的矛盾，就要考虑问题，真正的存储真正需求都是低成本，低效率的99%冷效率的数据财政需要我们真正处理的。要应对这个就必须要考虑成本。

　　举例，现在是中心城市是内存，边缘城市是硬盘。

　　刚刚讲了逻辑推导，现在拍脑袋。市场空间有多大?我们用一个最基本的方式数人头来做，因为所有需求不会来自别的地方，只会来自人本身。比如在美国现在是3.16亿人口，数据中心是中国的10倍，在互联网等各个行业渗透都是非常好，据国家13.7亿人口，还有别的统计14、15亿人口。我们正常提倡互联网+，不管这个提法对错与否，至少说明一个问题，互联网在各个行业的渗透才刚刚开始。做一个简单对比，如果做一个线性对比，应该是美国40倍才能赶上美国的水平，5年以后或者10年以后不要说现在，这应该是平方的关系，这应该更大了。这个行业就是一个三年十倍，十年百倍的行业。大家千万不要觉得这个行业很土，机会行大，就跟互联网一样真正活下来就是BIT，其他都死掉了，现在还照准怎么把这个行业做好。

　　中国IDC机房质量很差，大家都是业内人士。原来基本上随便找一个地方，把光纤随便一拉架上去就可以了，根本不考虑性能。现在指数增长需求要慢慢考虑。我个人认为这个行业会推倒重来，因为原来不符合经济性能，经济效益的东西太多了，这个行业就是不行就要推倒重来。

　　怎么选?我们希望有一个好的投资标准，当然我不会说。但是我觉得这个对行业是一个参考，有四个标准：

　　第一大客户。首先IDC机房需求一定是互联网巨头，不是直接需求例子与老百姓，但是这些需求直接汇集到IDC平台上，但这些需求是最重要的。受到给大客户的供给才是有效的供给。你可以在很多地方建了很多机房，但是你的客户在哪里。

　　第二全国布局，这个好力量容在备份。第二能源问题，如果10万个1万机柜，如果按满负载一年小消耗的电量大概130度电，如果5年、10年以后达到美国水平，应该有80万个机柜才能达到美国的水平。第三机房人比较新好管理，这也是全部分布第二。

　　第三光纤网络，这个比较好理解，因为机房就是数据仓库，需要数据高速工作和它相配合。当然电信运营商在这里面是处于主导地位的，但是还要提醒一句话，可能有4-5个行业，还有很多的光纤网络，石油、石化、铁路、公路、电网、广电都有全国光纤网络，但是没有充分利用起来，主要还是需求没有起来。现在移动互联网启动以后需求就起来了，这个要多多考虑一下，不仅局限于光纤网络，现在宽带网络在全国已经放开来。

　　第四成本低廉。前面讲得非常好，从技术角度算了各种各样的账，成本很重要。因为非常简单，你可能不说一个机柜，两个机柜12成本运行不大，但是运行12万台服务器，这个成本很关键，每省下提高10%会剩下10%。各方面做得好导致服务器运行时间比较长，不是100万台服务器算300万台成本，千万不要小看规模效应，规模效应很重要。

　　我们比较关注这些机房怎么来定价?值多少钱?这一件也是非常关键的因素，大家投资的时候一定要考虑这个东西要投多少钱，机房怎么样?机房这个产品对于我们来说，是固定收益类的产品。什么叫固定收益类，每年固定投5元钱，一旦机房公用固定了以后，每天出去的固定产品，算钱就很容易算出来，类似债券的定价，简单一点跟利率相关的。如果从长期来看，比如现在的离去是3个点，加上风险议价5个点，按照正常理解估值来说应该是20倍。不是说每年产生1个亿净利润，给20倍比较适合。

　　大家讲了履行环保安全可靠，规模高效。首先第一点我们客户发生了变化，IDC机房从长期来看云计算、互联网毕竟是行业集中度越来越高，以后我们客户是以大客户为主，一定是这样的。大家不要想现在赚钱小客户的钱利润还是听好的，以后这些钱是赚不到的。因为买单发生了变化。

　　第二以零售的方式逐步转向批发的方式。现在有很多IDC机房人士去雇佣很多的销售员去互联网讨论多少钱。以后云计算起来以后，关注度越来越高就会产生很多，可能就会产生批发方式。

　　第三外来的野蛮人的正在敲门。你觉得这个行业不想改变，不想满足客户需求，一定有人愿意，一定是这样的。

　　第四大鱼吃小鱼，快鱼吃慢鱼，富鱼吃穷鱼。这个一定要看规模效益，看谁转型快，快速满足客户需求。最后是这是一个耗钱的行业，每几家行业能掏得起这个钱。

　　总体来说，对于投资IDC行业眼光、魄力、财富、自我革命缺一不可。为什么要说自我革命?如果不能够把现在的商业模式自我革命。因为做了批发以后就会导致原来零售的模式会受到比较大的影响，那么你就会舍不得。换一下就可能赚一点或者赔了，这是一个很现实的案例。大家觉得微信很好，4年前中国移动做了一款叫做飞信，大家感觉起来跟微信有什么本质区别?没有什么本质区别，但是极大会影响运营商的短信收入，就发展缓慢，提前四年局部，被微信屌丝逆袭。微信如果按市值不值1万亿的市值，这个有网络、有用户，总之这个东西不好评价。

　　行业机会行大，亚马逊今年预计73亿美元，活跃用户超过百万，有1700政府机关，4500家的教育机构。现在国内做得最好是阿里，阿里有有财务报表出来，简单测算下来今年大概3亿美元，活跃用户不知道。假设看起来差距就是这样的，现在时间比较紧迫。假设我们做到美国现在的水平，亚马逊每年还是保持在70%、80%的速度在增长，假设每年降一点，简单测算一下，就算我们5年以后做到亚马逊现在的水平，亚马逊还是比我们领先7.15倍。

　　资本市场主力行业快速成长：刚才已经说过这是一个非常需要钱的行业，从银行贷款来说，银行业没有什么地方好贷款，都不敢贷，一贷就赔了。但是这个行行业是非常好的行业，有集聚未来行业的。

　　股权融资保证一定的安全资本金。这个融资一定要从市场获得。

　　这个市场集中度一定会提高，客户只有哪几个。

　　投资银行部门也可以进行大量的并购重组。

　　信托理财的结构化高收益。

　　民间和企业的直接投资。民间和企业直接投资可以充分利用上面四个点，我认为从资本市场来看，从银行、股权投资市场、债券投资市场和结构理财市场等等各个方面，我们对IDC抱有很大的信息。因为它未来一定是非常好的行业，只不过更加判断一下对各位企业家或者各位从业人员，哪一位最后能够跑赢胜出是我们的关键点。